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“羊奶第一股”红星美羚转战创业板 前五大客户的销售收入占比较高公司经营性现金流负6026万元

2019-07-10 15:41:40 来源:长江商报

长江商报记者 陈妮希

曾经的中国首家上市羊企,终止挂牌一年后,如今正在冲刺创业板。

近日,陕西红星美羚乳业股份有限公司发布了招股说明书,将羊奶粉拉进资本视野。长江商报记者梳理发现,2016年至2018年,红星美羚的营业收入和归属于母公司所有者的净利润近些年稳步攀升,分别约为2.13亿、2.61亿和3.14亿元; 0.37亿、0.4亿和0.41亿元。

然而,原材料价格上涨、婴幼儿配方乳粉配方注册制度施行等原因,公司毛利率下降。2016年、2017年和2018年,红星美羚的综合毛利率分别为43.20%、46.27%和32.62%。与此同时,公司经营性现金流量净额也在逐年减少,甚至出现负数,分别为 9191.55 万元、7339.27 万元、-6026.38 万元。

对此,业内分析认为,近些年羊奶粉的增长空间较大,但奶源产量一直是产业链上的短板,成为行业发展的瓶颈,并且随着行业竞争加剧,全行业链赛跑将会是未来趋势。国产羊奶粉企业除了加强产品质量和研发高端产品,还需要在市场营销以及品牌建设方面多下功夫。

前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例较高

作为国内最早生产羊乳粉的企业,红星美羚的目标是成为行业龙头品牌,引领羊乳行业的标杆,上市仅仅是红星美羚迈出的其中一步。

在此之前,红星美羚曾于2015年8月20日登陆新三板。然而,在其刚登陆新三板不足百天,红星美羚就因查出问题羊奶粉,二度登上国家食药监总局的抽检“黑榜”。彼时,国家食药监总局公布婴幼儿奶粉专项抽检情况,红星美羚养悦婴幼儿配方奶粉1个批次因蛋白质含量超过国家标准上限在其中,此外,红星,美羚,冠悦奶粉锰含量虚标也被国家食药监总局通报。

不足三年后,红星美羚从新三板终止挂牌,随之也被看作择机转板。

作为“羊奶第一股”,红星美羚地处山羊奶基地富平县,有着天然的奶源优势,但也存在时间尚短,公司存在产品结构单一的风险。根据招股书介绍,公司主营业务是以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售,产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉等。2018年,红星美羚旗下儿童及成人奶粉贡献的收入约为1.77亿元,占比在57%左右,婴幼儿配方奶粉贡献的收入约为1.33亿元,占比在43%左右。

而且,红星美羚也是一家典型的家族式企业。长江商报梳理公开资料获悉, 1961年出生的王宝印为公司董事长及实际控股股东,持有公司股份 4485.20 万股,占公司总股本的70.30%,为发行人控股股东;其妻王惠茹持有公司股份290.00 万股,占公司总股本的 4.55%;另一股东王立君持有公司股份298.00 万股,占公司总股本的4.67%;而王宝印弟弟王保安持有公司股份18.00 万股,占公司总股本的 0.28%。上述四人合计持有公司股份5091.20 万股,占公司总股本的79.80%,为公司共同实际控制人。

本次公开发行后,公司实际控制人合计持股比例虽下降至59.83%,但仍处于绝对控股地位。股权的相对集中一定程度上削弱了中小股东对公司决策的影响能力。虽然公司已建立了较为完善的内部控制制度和治理结构,对实际控制人的行为进行了严格规范,但不排除实际控制人通过行使表决权或其他方式直接或间接对公司的经营、管理等方面施加不利影响,从而损害公司和公司其他股东的利益。

此外,公司采取经销为主、直销为辅的销售模式。报告期各期间,公司主营业务收入中以经销方式实现的收入比例均在90%以上。公司共有经销商近200 家,已经覆盖全国30余个省区。经销商数量的增加和规模的提高加大了公司经销网络的管理难度。 

值得关注的是,2016年、2017年和2018年,红星美羚向前五名客户合计销售的金额占当期营业收入的比例分别为43.08%、35.86%和44.36%。为此,红星美羚方面也坦言,公司对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例较高,如果未来公司的重要客户发生流失或需求变动,将对公司的收入和利润水平产生较大影响。

公司经营性现金流量净额逐年下滑

在王宝印的掌舵下,红星美羚近三年来营收和净利润总体呈上升势头,但增速放缓,招股书显示,2016年至2018年,红星美羚的营业收入分别为2.13亿元、2.61亿元、3.14亿元,净利润分别为3736.77万元、4005.97万元、4140.49万元。2017年、2018年,该公司营收分别同比增长22.54%、20.26%,净利润分别同比增长7.2%、3.36%。

在业界,羊奶被称为“奶中之王”,经过多年快速发展已经在人们的健康支出中占据了更多的比重,从稀有乳类变成现在的时尚饮品,以更营养更健康的形象被消费者认可与接受,成为国内乳品市场上的生力军。然而,目前羊奶需求增量远远超过生产增量,如何破解原料困局,已经成为行业亟待解决的问题。

然而,随着市场的升温,羊奶粉的增长空间较大,但奶源产量一直是产业链上的短板,成为行业发展的瓶颈,也制约红星美羚毛利率空间。2016年、2017年和2018年,红星美羚的综合毛利率分别为43.20%、46.27%和32.62%,下降幅度明显。

红星美羚方面给出解释,2018年,由于原材料价格上涨、婴幼儿配方乳粉配方注册制度施行等原因,公司毛利率下降。不过,其招股书显示,公司的生产经营依赖于原料乳的正常供应,鲜奶奶源的温度、运输都需要满 足较高的条件,目前公司的原料乳主要来自外购。

也就是说,虽然红星美羚公司具有完善的疫病防控体系以及严格的养殖管理措施,但如果公司周边地区或自身养殖奶山羊发生动物疫病,公司的生鲜羊乳供应量可能会大幅下降,将对公司生产经营造成不利影响。此外,动物疫病还可能影响一定时期内奶山羊的繁育,对奶源的供应造成后续影响,消费者也可能因恐慌情绪而减少羊乳制品的消费。

此外,报告期各期末,公司存货余额分别为 5264.07 万元、5319.13 万元、12964.49 万元,占同期流动资产的比例分别为 35.29%、30.34%、66.39%,同期公司的存货周转率分别为 2.21、2.65、2.32,周转水平较低。与此同时,公司经营性现金流量净额也在逐年减少,分别为 9191.55 万元、7339.27 万元、-6026.38 万元。

经过多年发展,羊乳制品行业已经进入了奶源、产品、渠道全产业链竞争的时期,未来羊乳制品加工企业之间的竞争将在产业链的各个环节展开,竞争日趋激烈。对此,业内分析认为,国产羊奶粉企业除了加强产品质量和研发高端产品,还需要在市场营销以及品牌建设方面多下功夫。

随着国家羊乳制品产业的高速发展以及陕西省政府“千亿级奶山羊全产业链”建设目标,红星美羚有望进一步提升产品知名度和市场规模。


责编:ZB

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